27.03.2024

Die steigende Bedeutung von ESG-Aspekten im Transaktionsprozess

Keyfacts

ESG-Aspekte erfahren vermehrte Beachtung im Transaktionsumfeld und sind über den gesamten Zeitablauf von hoher Relevanz.

Zu berücksichtigen sind sowohl Chancen als auch Risiken, die sich aus ESG-Aspekten ergeben.

Eine Möglichkeit ist die Erweiterung bestehender Analysen der Financial Due Diligence um ESG-Aspekte.

ESG-Aspekte gewinnen bei M&A-Transaktionen zunehmend an Bedeutung. Kapitalgeber aus dem Private Equity, Venture Capital und Corporate Bereich, aber auch Banken, legen verstärkt Wert auf eine verantwortungsvolle und ESG-konforme Investitionspolitik. ESG-Faktoren werden häufig als potenzielle Risikofaktoren betrachtet, bieten aber auch Chancen, die sich auf die langfristige finanzielle Leistungsfähigkeit eines Unternehmens auswirken können. Infolgedessen berücksichtigen M&A-Experten diese Faktoren zunehmend bei der Bewertung potenzieller Target Unternehmen.

Im Jahr 2019 veröffentlichte die EU-Kommission eine Mitteilung zum europäischen „Green Deal“, welcher ein umfassendes Paket politischer Initiativen umfasst, um den ökologischen Wandel durch gezieltes Umlenken der Finanzmittelströme in nachhaltige Wirtschaftsaktivitäten voranzutreiben. Der daraus folgende Umschwung der Nachfrageströme zu nachhaltigen Finanzprodukten einerseits sowie zunehmende ESG-Regularien und Berichtspflichten andererseits führen zu spürbaren Veränderungen auf dem Kapitalmarkt und damit auch im Transaktionsumfeld.

Durch das zunehmende Bewusstsein für Nachhaltigkeit werden ESG-Aspekte zu einem relevanten Entscheidungsfaktor einer Transaktion. Durch die Entwicklung hin zu „Sustainable Investing“ fokussieren sich Investoren und Fremdkapitalgeber einerseits auf „grüne“ Investments (positives Screening) und implementieren andererseits eigene ESG-Richtlinien, die zum Ausschluss nicht nachhaltiger oder ethisch kritischer Investitionen führen (negatives Screening). Daher sollten ESG-Strategien sowie ESG-bezogene Chancen und Risiken bereits in den frühen Phasen des Transaktionsprozesses, beginnend bei der Vorbereitung bis hin zum indikativen Angebot, berücksichtigt werden (siehe Abbildung 1).

Auch im weiteren Verlauf des Transaktionsprozesses nimmt die Bedeutung der ESG-Aspekte nicht ab (siehe Abbildung 2); diese sollten sowohl im Auswahlprozess als auch in der Due Diligence Berücksichtigung finden. Durch den zunehmenden Fokus auf „Sustainable Finance“ können sich ESG-Aspekte in der Höhe der Kapitalkosten widerspiegeln. Darüber hinaus sind z.B. Risiken aus Kostensteigerungen (u.a. CO2-Bepreisung), Wandel im Konsumentenverhalten, Reputationsrisiken, Strafzahlungen und der mögliche Ausschluss von öffentlichen Vergabeverfahren im Rahmen der Target-Auswahl und der anschließenden Due Diligence zu berücksichtigen. Positiv ausgedrückt kann die Berücksichtigung von ESG-Aspekten Wachstumschancen, Margensteigerungen, höhere Mitarbeiterbindung sowie Transparenz begründen und dadurch sogar u.U. Auslöser für Transaktionen sein. So können der Zukauf von externem „grünen“ Wachstum oder ein Carve-out eines weniger nachhaltigen Geschäftsbereichs dabei helfen, das eigene ESG-Profil zu schärfen.

Trotz der zunehmenden Bedeutung der ESG-Aspekte steht die Integration der ESG-Aspekte im Transaktionsprozess noch am Anfang. Weder existiert eine herrschende Literaturmeinung noch haben sich in der Praxis schon dominierende Best-Practices entwickelt. Jedoch ist ein konzeptioneller Wandel von einer vorwiegend qualitativen Beschreibung der ESG-Attribute hin zu einer quantitativen Erfassung zu erkennen. Dies sollte zum Anlass genommen werden, die dem Transaktionsprozess zugrundeliegenden Mechanismen und Analysen zu überdenken, um dem bestehenden Wandel angemessen Rechnung zu tragen. Dabei spielt die Due Diligence eine zentrale Rolle. Herkömmliche Verfahren sollten um bestimmte Analysefelder ergänzt werden, um ESG-Kriterien angemessen mit einzubeziehen. Dies erfordert eine umfangreiche Datenanalyse der ESG-KPIs, die Identifizierung und Bewertung von ESG-bezogenen Risiken und Chancen im Business Plan sowie eine stärkere Fokussierung auf den nachhaltigen Wertbeitrag. Eine effektive und zugleich kostengünstige Umsetzung von ESG-bezogenen Due Diligence Handlungen kann z.B. im Rahmen einer Ergänzung zur Financial Due Diligence erfolgen.